东吴证券–比亚迪:汉唐开始发力和电子持续向好,业绩超预期【公司研究】

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原标题:东吴证券--比亚迪:汉唐开始发力和电子持续向好,业绩超预期【公司研究】 来源:金融界

上调业绩预告,前三季度预计利润34--636亿,同增116%--129%。公司上调三季报业绩预告,20Q1-Q3归母净利润预计为34亿-36亿,同比增长115.97%-128.67%,较此前预告大幅提升(此前预告Q1-3利润28-30亿,同增78%-91%)。Q3单季度归母净利润为17.38-19.38亿,同比增长1352%-1519%,环比增长12.12%-25.02%。

3Q3电动车销量同比恢复增长。比亚迪Q3新能源汽车销量为5.03万辆,同比增长7.0%,环比增长30.6%;其中纯电动乘用车3.21万辆,同比增长15.1%,插混销量1.43万辆,同比下降17.1%。其中9月表现亮眼,单月新能源汽车销量1.99万辆,同比增长45.3%,环比增长30.1%;其中纯电销量1.22万辆,插混销量0.64万辆。

。汉、唐发力,盈利能力好于预期。分车型看,汉、唐销量表现强劲,汉7月上市,产能逐月爬坡,9月销量0.56万辆,环比增长超过40%,Q3合计销量1.08万辆,已然成长为爆款。预计比亚迪汉单车毛利率30%左右,盈利能力好于预期。目前汉EV因刀片电池和碳化硅材料短缺,短期一定程度抑制放量,后续汉仍具备持续放量潜力。唐DM上市带来新增需求,9月唐家族销量5,085辆,环比增长55%。新版唐采用DM4.0系统,预计单车毛利率20%以上,带动整体盈利水平提升。

电池装机迅速恢复,刀片产能扩张顺利。Q3电池动力及储能装机合计3.27gwh(预计动力装机2.5gwh,储能0.7-0.8gwh),同比增长38%,环比增长32%。其中9月比亚迪动力电池及储能装机1.27gwh,同比+59%,环比增长34%,持续明显恢复。目前刀片电池产能迅速投放满足汉的需求,预计下半年宋Plus和秦EV均会切换刀片铁锂电池,单车盈利改善约3000元。后续刀片电池有望加速推广,进一步推动车型降本,改善盈利。预计比亚迪刀片电池产能年底达13gwh,明年再扩13gwh。

下半年新机发布潮,电子业务景气度向好。预计20Q3电子业务贡献利润12-14亿,环比预计提升20%+。三四季度为新机发布潮,行业需求逐步回暖,预计Q4行业景气度将进一步提升。其中今年苹果产业链突破新的产品线,三季度产线逐步投产开始放量,预计21年将成长为苹果核心供应商。同时公司专注行业中高端产品,盈利能力好于同行。

盈利预测:预计20-22年净利润55.1/67.8/79.6亿元,同增241%/23%/17%;对应PE64/52/44倍。考虑到公司为国内电动车龙头,新技术新车型开启新周期,给予21年65倍PE,目标价161元,维持“买入”评级。

风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。

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